美豆库存高位结转仍需消化,国内豆粕市场情绪有所好转。

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晶盈汇·金融咖啡馆第85期线下沙龙分享

餐食市场展望及市场分享分享时间:2019年4月24日·晚间

美国大豆

从美国大豆种植面积、库存、库存销比等数据可以发现,4月份美国农业部报告风平浪静。 种植面积小幅增加主要是因为3月份的预期面积报告较2月份的展望报告增加了部分面积。 同时,还值得注意的是,美豆库存的高额结转尚未消化。

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美国大豆压榨项目

NOPA 3 月份压榨量为 1.7 亿蒲式耳,根据 94% 预测,3 月份美国大豆压榨量为 1.8 亿蒲式耳。 要达到美国农业部21亿蒲式耳的目标,随后的月均产量需要达到1.72亿蒲式耳,而去年同期为1.74亿蒲式耳。 目前美豆压榨利润尚可。 根据模型计算,除非利润大幅恶化,且目前压榨利润水平达到农业部21亿蒲式耳的标准,否则基本不存在压榨风险。

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美国大豆出口—销售

为了实现美国农业部18.75亿蒲式耳的目标,后续需要出口销售674万吨,相当于每周平均34万吨。 截至4月11日当周,累计已确认向中国销售约1248万吨,累计未交付770万吨。 如果中国完成总计2000万吨美国大豆的采购,将支持其出口目标的上修。

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美国 天气

3月中旬,市场担心西部玉米带发生洪涝。 截至4月22日,密西西比河上游洪水形势略有缓解,但红河水位依然较高。 受降雨影响,密西西比河下游和俄亥俄河谷的洪涝情况略有恶化。

预测显示,未来两周中西部和南部平原将温暖干燥,有利于缓解湿气条件,方便农民开展田间作业。

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美国新大豆作物

目前大豆与玉米比价在2.4-2.5左右,属于中性。 不支持美豆大幅减产,市场预期小幅上调。 目前忽略天气因素,根据50-51趋势,产量与22亿蒲式耳的中性出口相匹配。 尽管美豆结转量有所下降,但与8.5%的平均储销比相比,美豆整体供应仍维持。 松动的。

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巴西

截至4月11日,巴西大豆收获率为92.7%,上周为89.1%,高于上年的91.3%和五年平均水平90.1%。 巴西主产州大豆收获工作已基本完成。 下周南里奥格兰德州将出现强降雨,收获进度可能会略有推迟,但第二周降雨量将有所减少。 美国农业部小幅上调大豆产量预估至 1.17 亿吨。 Conab 将产量小幅上调至 1.138 亿吨。 销售进度缓慢,上周为51%,上周为57%。

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阿根廷

上周,阿根廷大豆收成率增至34%。 只有北部和圣达菲省北部出现强降雨,这可能会推迟收获进程。 未来天气将有利于阿根廷核心产区收获进度。 美国农业部维持产量预估为 5500 万吨。 马交所和卢森堡证券交易所相继上调产量预测。 2018/19年度大豆预售率为26%。 内销大豆交付1191万吨,出口大豆交付263万吨。 1454万吨的销量不及上年的1549万吨。 比索反弹刺激农民出货,阿根廷26%的整体销售进度仍慢于去年同期(41%)。

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国外大豆市场概况:

美国旧作大豆预计将达到压榨标准,出口将考验后续出货。 中美贸易战结束时间继续推迟,这将逐步缩小美国大豆出口达标的窗口。

新作物种植初期,面积仍存在变化。

无论旧作、面积调整和天气猜测如何,预计新作结转仍将处于较高水平,全球大豆供应格局暂时难以改变。

资金继续看好美豆疲弱,这将对价格构成压力,但预计底部空间有限; 顶部抛售压力明显,预计在天气炒作之前,该区域将探底并维持宽幅波动。

由于南美洲收获进展顺利,产量持续调整,销售缓慢可能对升贴水造成一定压力。

从利润挤压来看,上周盘面利润率小幅改善并抵消人民币贬值影响后,套保毛利润与前一周基本持平,处于良好水平。

从全国总成交量来看,样本点油厂共成交178万吨,较前四周平均111万吨增长60%。 其中,固定价格交易74万吨(较四周均值47万吨增长58%),近月基差交易74万吨(较四周均值增长58%)。周平均值为 47 万吨),远月成交量为 30 万吨(较四周平均值增长 58%)。 平均6万吨,增长387%)。

采购方面,上周油厂采购船舶16艘,较前一周有所减少。 所有成交均针对5-6月出货期,成交均价上涨2-4美分。

从装货港来看,4月份,预计发往中国的美国货物为80万件,巴西为690万件,阿根廷为20万件。 假装估计分别为 60 万和 620 万。

到货量方面,到货集中在4月下旬,平均每周220万吨。 5月前两周到港压力降至平均每周170万吨。 4 月份到货预估小幅上调 20 万吨至 870 万吨。 由于3月下旬至4月初来自巴西的船货较少,5月份到港的货物量为670万吨,6月份到港的货物量为820万吨。

大豆压榨量升至180万吨,大豆库存小幅下降,豆粕库存增加。

中国非洲猪瘟

过去,疫情主要集中在东北、山东华东、河南三个主要地区。 目前湖南、广西两个地区疫情较为严重,广东、广西可能更为严重。

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猪瘟最直接的影响就是存栏量下降,能繁母猪的减少加速了行业化解过剩产能。 如果从猪肉和长毛猪的价差来看,疫情对终端消费也造成了一定的影响。 基于此,市场对今年以后的豆粕需求基本持悲观态度。 中性的可能会减少10%的需求,极端的可能会减少20%的需求。 生猪价格的大幅上涨,基本上推高了养殖利润。 如果按照目前玉米和豆粕的价格,如果2019年生猪平均价格达到2016年的水平,那么整体养殖利润将好于2016年。

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从饲料产量数据来看,2018年增速放缓至仅2.8%。 预计2019年可能下降7%左右,主要是猪饲料。 不过,预计肉类消费缺失的部分将由鸡、鸭等其他肉类来补充。 这或许也是前文提到的年后消费好于预期的重要因素。

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仔鸡、生鸡价格居高不下,肉禽养殖利润尚可。

豆粕需求降幅小于饲料需求降幅。 我们认为主要原因还是在于添加比例。 或许更直观的对比是2016年。2016年初,豆粕市场需求也比较悲观。 然而,当3、4月份养殖利润快速增长时,市场开始发现每个月的需求增速都还不错。 全年来看,豆粕需求增速不但没有下降,反而有所上升。 养殖利润改善后,豆粕添加比例的提高将大幅拉动需求。 例如,如果豆粕舔舐率从20%增加2个点,需求可能会增加10%。 2016年的添加比例较高,但近两年有所下降。 随着生猪价格持续上涨、养殖利润持续改善,2019年添加比例或将达到较高水平。

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考虑到其他饲料和猪饲料的增加,2019年豆粕的需求可能比年初更加乐观。 如果更乐观的话,全年需求可能只会下降4-5%。

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中国:3月份全国样点取货量同比增长0.41%

排除2月春节因素,11月以来豆粕需求同比降幅逐渐收窄,3月甚至持平,4月可能小幅增加。

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国内豆粕市场

1、从供给端看,避险利润偏好刺激近几周采购量增加。 前期购船和发运数量相对较少,意味着5月份到货的量并不多。 随着压榨的恢复,5、6月份大豆库存压力应该不会很大。

2、3月份以来,出货量环比改善,促使市场情绪好转,下游成交积极。

3、市场对需求改善看法不一(主要是增量比例、替代、其他材料增长、渠道补货等因素)。 五月至六月的交付将证实或证伪这一假设。

中国90%以上的油菜籽来自加拿大,菜粕市场更加灵活。 主要有以下三个原因:

1、油菜籽压榨厂:广东3家/广西4家/福建4家/江苏2家/东北1家,共14家。 华南地区实际日产能约为17000份/天,每月最大产能约为50万份,相当于28万份餐食。 旺季实际正常破碎量在33万左右,即18.5万顿。 华南地区菜粕需求旺季为15万-25万份。

2、绝对库存水平较低,产业避险资金缺乏,投机资金影响较大。

3、现货市场规模较小,流通渠道单一,仓单影响巨大。

菜粕单方面跟随豆粕,即美豆,油粕比对价格的影响比豆粕更大。 油菜籽整体利润好于大豆。

豆粕价差长期趋势在扩大,但短期市场受短期供需影响较大。 现货大豆和菜粕的季节性价差非常明显,这是由于菜粕的高弹性所致。 短期来看,我们会全力执行政策。 目前,油菜籽压榨进度放缓,油菜籽压榨量足以压榨到6月份。 但如果进不来,可以参考去年贸易战下的M1809合约。 由于预计进口限制,需求需要减少。

华南供需

后来由于价格溢价,进口颗粒粕基本流向华东地区,后续压榨放缓至每月20万吨。

目前出口量为每周 24,000 吨。

3月、4月、5月、6月需求同比分别下降25%、40%、50%和60%。

到了6月份,油菜籽供应已经紧张。 5月后菜粕库存减少,6月后菜粕库存偏紧。

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